對于環(huán)保產(chǎn)業(yè)的關注者來說，定不難發(fā)現(xiàn)：近幾年“并購”已成為與環(huán)保產(chǎn)業(yè)相關的熱詞匯之。有人甚至將2014年稱為“環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購年”和“環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購的春天”，以描繪環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購的潛力與前景。 2014年4月24日，在十二屆全國人大八次會議上，我國新修訂的環(huán)境保護法表決通過。這部被稱為史上嚴的環(huán)保法將于2015年1月1日實施，對國內(nèi)經(jīng)濟增長帶來的生態(tài)環(huán)境惡化將起到定的抑制作用。而同時，外部政策的驅(qū)動也將帶動環(huán)保行業(yè)資本投入的增加，對整個行業(yè)，尤其是些細分行業(yè)帶來巨大的機會。另外，行業(yè)內(nèi)部的變革同樣不小，并購事項的興起，為行業(yè)內(nèi)公司帶來更多的可能性。

環(huán)保并購如火如荼

近年來，環(huán)保行業(yè)并購事項逐年增長，據(jù)不完全統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年涉及環(huán)保域的并購項目不足20例，而2013年則超過80例。

對此，業(yè)內(nèi)人士認為，上市公司目前高PE，有充分的動力，被并購標的也能享受定的估值溢價，并購同時也能產(chǎn)生協(xié)同效益，帶來業(yè)績增長?；谶@邏輯，2014年環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購將呈現(xiàn)更為頻繁的景象。

實際上，在環(huán)保行業(yè)并購興起的背后，是整個行業(yè)分散弱小的現(xiàn)實，據(jù)全國工商聯(lián)環(huán)境商會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在我國主要環(huán)保上市公司中，半以上的市值低于50億元，市值在200億元以上的只有5家，去年全年盈利超過10億元的僅三家，與國際環(huán)保巨頭丹納赫、威立雅和蘇伊士等規(guī)模相去甚遠。

就收入而言，截至2009年，全球大環(huán)保企業(yè)威立雅集團營業(yè)收入為320億歐元（約合人民幣2814億元），第二大環(huán)保企業(yè)蘇伊士集團營業(yè)收入為123億歐元（約合人民幣1081億元），而目前我國大型環(huán)保企業(yè)年營業(yè)收入大多在20億-30億元。

2012年公布的《十二五節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出，到2015年，我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值要達到4.5萬億元，培育批具有國際競爭力的節(jié)能環(huán)保大型企業(yè)集團。

另外，環(huán)保行業(yè)細分子域眾多，技術路徑繁雜，行業(yè)存在嚴重的區(qū)域壟斷及技術路徑繁多的特質(zhì)，并購則是實現(xiàn)突破的捷徑，在突破區(qū)域瓶頸、實現(xiàn)業(yè)務協(xié)同、產(chǎn)業(yè)鏈整合、跨行業(yè)發(fā)展等方面具有顯著效果。

并購類型：橫向擴張為主

從近兩年的并購類型可以看出，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的并購還是以行業(yè)內(nèi)的橫向擴張為主，其比例占半左右。產(chǎn)業(yè)鏈延伸的縱向并購和跨行業(yè)的多元并購數(shù)量相當?？梢娡ㄟ^整合同類型的行業(yè)資源，擴大經(jīng)營規(guī)模還是環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購市場內(nèi)為主流的需求。在這方面較為突出的水務和固廢行業(yè)的投資運營商（如在2013年各有4筆并購交易的桑德環(huán)境和江南水務）多通過收購地方性的環(huán)保運營企業(yè)進入?yún)^(qū)域市場，這類并購往往單個案例的交易金額不高，但是案例總數(shù)較多。此趨勢也從側面體現(xiàn)出，我國環(huán)保行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度還不高，還需往資源集中的方向發(fā)展。

目前，我國未來環(huán)保企業(yè)內(nèi)生性的并購方向?qū)⒅饕腥?。其是實力雄厚的平臺型企業(yè)將繼續(xù)依靠并購做大做強。這類趨勢將主要存在于環(huán)保產(chǎn)業(yè)中相對較為成熟水務和固廢域，這類并購將使這些域的市場競爭格局趨于明晰和穩(wěn)定。二是區(qū)域性的企業(yè)通過并購向全國性企業(yè)轉變，并且有實力布局全國的環(huán)保企業(yè)大多位于發(fā)達省份的線城市。然而，還存在著相當數(shù)量的在某地域耕耘多年，具有不俗實力的企業(yè)。對這類公司來說，直接并購當?shù)貥I(yè)務相似的企業(yè)或許是進入新的地域，避免水土不服的好方式。第三個方向是業(yè)務單的環(huán)保企業(yè)借助并購，使自身業(yè)務多元化，綜合化。這是豐富多彩，給人想象空間的個方向，因為這類并購看重的不只是資金實力和規(guī)模擴張，而更加看重的是企業(yè)和企業(yè)之間發(fā)生的化學反應。

跨界玩環(huán)保轉型還是炒作

截至目前，直接并購正成為非環(huán)保企業(yè)跨界進軍環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速、直接的方式。過去年環(huán)保域發(fā)生的并購交易類型中，跨行業(yè)并購比例近三分之。雖然新進玩家各懷想法，但不用過于擔心環(huán)保熱潮會重蹈光伏產(chǎn)業(yè)的厄運。

對環(huán)保域感興趣的非環(huán)保企業(yè)多為傳統(tǒng)行業(yè)，以化工行業(yè)為主，其余則為房地產(chǎn)和餐飲業(yè)。中宜環(huán)保產(chǎn)業(yè)研究院研究員史方標表示，以往年數(shù)據(jù)來看，某些制造業(yè)和能源行業(yè)也對環(huán)保青睞有加。

對上述傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)來說，其原有業(yè)務與環(huán)保并不相關，甚至橡膠、化工、金屬加工等相當數(shù)量的企業(yè)都涉及高耗能高污染域，從污染轉向環(huán)保，也成為本輪產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整的重要組成部分。當然，由于自身行業(yè)競爭激烈或前景不明，上述掙扎于傳統(tǒng)行業(yè)泥潭的買家也存在急于轉型的心理。根據(jù)對過去年所有并購案例的梳理分析，史方標發(fā)現(xiàn)，相對于環(huán)保行業(yè)內(nèi)部的并購案例價格，跨界并購的代價往往高出很多。

另方面，由于目前環(huán)保概念在二級市場估值較高，些上市公司難以排除借環(huán)保題材拉升股價的嫌疑。2013年年底，主營電氣設備的華儀電氣就宣布斥資1億元進軍環(huán)保產(chǎn)業(yè)，在此前系列合同公告的密集轟炸下，公司股價創(chuàng)下近兩年新高。隨后，控股股東華儀集團大舉拋售480萬股股票。業(yè)內(nèi)人士指出，需謹慎看待這類以粉飾形象為主的跨界投資，實際上這些企業(yè)對環(huán)保新業(yè)務的消化整合能力仍舊存疑。目前看來，這種現(xiàn)象似乎還難以避免。由于我國環(huán)保行業(yè)企業(yè)整體呈現(xiàn)小而散的特點，從目前環(huán)保上市公司的產(chǎn)值看，2012年環(huán)保業(yè)務產(chǎn)值超過10億元的公司僅有8家。大量的中小規(guī)模的環(huán)保企業(yè)存在的低門檻，為新玩家依靠并購迅速切入行業(yè)提供了便利。

當然，也不用過于擔心環(huán)保熱潮會重蹈光伏厄運。2010年，太陽能光伏作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，成為其他行業(yè)紛紛跨界進入的熱點，甚至羽絨服、絲襪制造企業(yè)都瘋狂進軍光伏，在2012年導致了嚴重的產(chǎn)能過剩和大量企業(yè)破產(chǎn)。

對此，業(yè)內(nèi)人士分析，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的子域更多，新玩家們會迅速被分散到污水處理、固廢處理、環(huán)境監(jiān)測等多個子行業(yè)中，因此不太可能出現(xiàn)當年全部涌入太陽能電池組件制造個域，導致地雞毛的現(xiàn)象。